申万有色:看好黄金价格四季度创本轮反弹新高 国庆前后是买入时
时间:2019-11-02 09:03:12 来源:北隍门户网站

资料来源:沈万红源有色

鲍威尔证实美联储再次扩大资产负债表,继续青睐黄金

对会议的评论

美联储已经决定将利率下调至1.75%-2%。后续声明的总体措辞与7月份相比变化不大,指出当前固定资产投资和出口相对疲弱,导致降息的不是通胀和就业的变化。

市场一度恐慌,因为利率位图显示利率下限过高,但鲍威尔的问答后来纠正了市场的担忧。分辨率开始时,利率位图显示此次降息的下限为1.5%-1.75%,这意味着到2020年底最多会有一次额外的降息(根据位图,将会回到2021年加息的轨道),这大大低于市场预期。流动性不足打击了所有资产价格,金价迅速下跌约20美元/盎司。不过,鲍威尔后来在问答中提到,位图所指的2020年的利率并不是固定的,将会根据经济形势随时调整。鲍威尔还提到,资产负债表的扩张可能会比市场预期恢复得更早,从而逆转市场预期,并将金价稳定在1500美元/盎司左右。

美联储内部存在很大差异,债券市场趋势与上次利率会议相似。根据最新位图,7名美联储成员认为应该在2019年降息(8名成员在2020年批准降息,共有17名成员投票)。然而,5位议员亦认为不应在2019年包括9月在内的会议上降息,这是极不一致的(虽然位图会实时改变,并不代表未来的政策路径)。分歧的主要来源之一是对贸易方经济影响的评估(鲍威尔在问答环节提到)。会后,我们观察了美国国债市场,这与7月底举行的利率会议的情况相似。由于未来谨慎降息,市场短期利率(2年期国债)上涨了5个基点。然而,由于对经济前景的担忧,长期利率略微下降了1个基点。目前,美国的长期和短期利率差仅为3个基点,收益率曲线再次持平。我们认为这有利于对未来金价上涨的预期,尽管鲍威尔在问答环节否认颠倒的利率曲线代表经济衰退,并认为全球范围内的低长期溢价导致了这一结果。

在第四季度的这轮反弹中,继续看好金价创下新高。国庆节前后是一个很好的购买机会。我们认为,美联储目前的利率会议总体上符合预期。没有必要太担心位图未来只会降息一次的状态。它会实时改变。我们认为,中美关系在本质上不会有明显改善,国庆后信号会更加明显,这将成为金价再次上涨的催化剂。从中长期来看,我们认为目前不利于信贷活动扩张的美国收益率曲线(无论原因是什么)将会给经济带来压力,进而推低美国的多头和空头利率,这对金价有利。我们仍然坚持comex黄金价格本轮反弹至1800美元/盎司左右的判断。国庆前后是一个更好的布局窗口,建议购买山东黄金和恒邦股票。其余的可以专注于黄金和紫金矿业。

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